中国平安 - 601318

5月30日晚间，保险（集团）股份有限公司（601318）发布公告称，董事会通过投票修改了公司经营范围，将可以投资金融企业。

公告称，中国平安原先经营范围为投资保险企业；监督管理控股投资企业的各种国内、国际业务；开展保险资金运用业务；经批准开展国内、国际保险业务以及经中国保监会及国家有关部门批准的其他业务。修改后，经营范围中第一条改为投资金融、保险企业，并删除了经批准开展国内、国际保险业务条款。公告同时宣布，中国平安将于今年7月召开临时股东大会讨论该决议。

中国平安在一步步走向金融控股企业，而且他这次在欧洲收购富通资产也是为了这个目标，富通是海外在金融控股方面做的相当出色，虽然遭遇次债危机。

目前投资富通资产管理的项目还没有正式完成，还在等待监管审批。公司已经与富通制定了详细计划，包括成立战略合作委员会以及在投资管理、信托、IT等方面进行培训和轮岗的计划。投资富通资产管理50%的份额是按权益法来确认，富通资产管理50%的利润会并入公司报表。此项投资的价值增长主要来源于协同效应，即富通收购荷兰银行带来的协同效应。此外，公司希望能够与富通之间产生协同效应，从而增进公司的价值。

尽管中国平安规模保费增速显著慢于主要竞争对手，但考虑到同业增长主要来自银保渠道保费的高速增长（超过了100%），而银保渠道以趸交为主、margin较低（银保渠道margin约在2-5%，而个险渠道约40%），因此，海通证券分析师认为公司2008年一年新业务价值相对同业仍会取得较快的增长速度。由于公司margin高的个险渠道首年保费增长速度还是比较理想的，预测公司2008年一年新业务价值将增长20%-30%。在最悲观、正常、乐观情形下给予公司估值分别为56.26元、76.71元和84.98元。目前公司A股低于H股股价（目前H股股价为62.45元），寿险业务隐含新业务倍数不到10倍，估值即便与国际同业公司相比也非常便宜。考虑到中国寿险业高速增长，目前价格具备非常良好的安全边际，未来的主要风险因素是：资本市场继续走低使得公允价值出现大幅亏损、小非解禁及再融资带来股价压力以及一年新业务价值增长低于我们预期。