深发展Ａ - 000001

6月22日晚间，深发展Ａ(000001)发布2008年中期业绩预增公告，预计公司2008年1月至6月累计净利润较去年同期相比将增长85％－95％，为20.79亿元至21.92亿元；预计公司基本每股收益较去年同期增长68％到77％（已考虑“深发SCF1”认股权证行权引致股本变动的因素）。

07年同期业绩，2007 年1 月到6 月累计净利润：11.24 亿元；2007 年1 月到6 月基本每股收益：0.54 元。

公司表示，业绩大幅增长的原因在于存贷款的增加、利差扩大、中间收入增加、不良贷款减少以及有效税率的降低。2008 年上半年本公司的存款和贷款增长良好，贷款增长控制在信贷调控要求下，其中存款增长远高于贷款增长。在房地产相关贷款中，本公司包括2005 年以前发放的开发贷款余额仅占全部贷款的约6％。本公司的按揭贷款大部分为二手楼按揭，一手楼按揭比例相对更低。本公司预计截至2008 年6 月末的个人贷款（大部分为按揭贷款）不良率约为1％以下，与2008 年一季度末持平。自2007 年下半年以来，鉴于房地产市场的变化，本公司严格了个人贷款政策，按揭贷款增幅随即放缓。在中小企业贷款和贸易融资方面，本公司继续关注通过贸易融资业务满足中型企业的融资需求，但其中的出口相关融资比例较低，多数贸易融资为国内业务。第二季度与上一季度相比，贸易融资和中型企业贷款的资产质量保持稳定。预计本公司截至2008 年6 月30 日的不良贷款较上一季度末减少超过5 亿元；预计截至08 年6 月30 日的不良贷款率较上一季度末下降0.5 个百分点。2005年以后发放的贷款不良率远低于1％本公司在四川省地震灾区的业务量不大。本公司预计在2008 年第二季度预估地震损失而需计提拨备约为5 千万，2008 年上半年盈利预估已考虑此因素。

公司在公告业绩增加的原因，没有提及前段时间深发展不良贷款的处置问题，公司不良贷款余额将减少15 亿元，其中回收3 亿元，升级7 亿元，核销5 亿元，由于深发展对此笔贷款已计提了6 亿元减值准备，因此清收将转回1 亿元准备金。

早在公司公告前，市场就有传言，深发展的市盈率已经降至个位数，现在看来，传言应该属实。按照半年利润推算，公司动态市盈率在10倍左右或者10倍以内。应该说已经比较低，从市盈率的角度看，公司价值明显被低估。

但是另一方面，市盈率仅仅是评估依据之一，投资未必完全按照市盈率看，在次贷危机后，我们发现美国的银行，包括花旗，市场估值市盈率已经非常低，但市场认为还是缺乏吸引力。尤其是金融行业往往按照市净率，但是对于目前的国内银行，判断的主要一个依据是随风险的控制能力，倘若深发展对住房贷款的发放真的按照公司公告所说，公司包括2005 年以前发放的开发贷款余额仅占全部贷款的约6％，那么公司的风险确实相对较少。由于对明年房产市场的担心，目前市场普遍担心银行的住房贷款会产生大量的呆坏帐。

此前中金分析师预计公司08 年每股收益分别为1.61 元。现在看预测比较准确，分析师同时表示，深发展业绩快速反转期已经过去，2008 年是夯实业务发展基础的一年，分支机构开设、IT 系统建设的效应要在09 年才能得以明显体现。