*(600369.SH)曾以连续45个涨停笑傲A股市场，但此后亦随沪深股市指数的疲软不断下挫，直至最近三日有所反弹并触及涨幅限制。

    “这跟券商股近期强劲的走势有关。”重庆某券商人士说道。

    4月10日，*ST长运公告称，公司吸收合并西南证券的方案及相关材料已上报证监会，正处于待批之中，未来两周内无应披露而未披露的重大信息。

    值得注意的是，2008年3月上旬以来，有关西南证券借壳受阻的传闻已在重庆资本圈内悄然流传，并有愈演愈烈之势。

    “我对(西南证券借壳*ST长运上市的审批)情况并不是特别清楚，并没有听到过借壳受阻和建银投资(即中国建银投资有限责任公司)要从西南证券中退出的传闻。”4月9日，*ST长运董秘饶正力表示。

    三年之约或难为继

    “西南证券的借壳方案在证监会审批时遇到麻烦了。”4月9日，重庆某券商人士透露，据其了解，因中央汇金投资有限责任公司(下称“汇金公司”)及其全资子公司建银投资持有了大量上市及非上市券商股权，监管部门可能出于规避同业竞争的考虑，要求建银投资在西南证券借壳上市之前从中退出。

    虽然建银投资的最终退出在预料之中，但其于西南证券借壳上市前夕退出的说法却在意料之外。

    一年半前，建银投资以“救世主”的身份入主西南证券。

    2006年10月23日，证监会同意西南证券增资扩股，建银投资携手重庆渝富资产经营管理有限公司(下称“重庆渝富”)分别向西南证券增资11.9亿元和3亿元，分别持有其50.93%和15.6%股权。正是这次具有决定性意义的增资扩股，使西南证券一举解决了挪用交易结算资金、占用国债回购资金等历史遗留问题，并闪电般地走上借壳上市之路。

    不过，建银投资始终将自己在西南证券中的角色定位于一个财务投资者。

    根据重庆市政府、建银投资和重庆渝富签订的《关于建银投资所持西南证券股权退出安排之协议书》，建银投资在重庆市政府的同意下，可于持股三年届满后以市场化方式退出西南证券，而重庆渝富享有优先购买权。

    “按照最初计划，建银投资会在2009年底之后退出。”上述重庆券商人士说。

    受制“一参一控”？

    “建银投资提前退出的传闻可能跟证券会正酝酿的‘一参一控’政策有关。”重庆一位券商内部人士称，证监会希望此举能避免同一股东旗下的证券公司间的关联交易与同业竞争。

    所谓“一参一控”，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家，其中控股证券公司的数量不得超过一家。(本报3月29日头版《一参一控：券商“第三次革命”胎动》一文曾予报道)

    而市场人士认为，上述尚处酝酿期的政策对汇金公司及建银投资影响最为巨大。

    过去数年中，一直积极扮演着政策性重组角色的汇金公司及其旗下的建银投资，在重组中央及地方券商的过程当中频频出手，汇金公司已坐拥中国券业的小半壁江山。截至目前，汇金公司持有申银万国(37.22%)、国泰君安(21.28%)、银行证券三家全国性券商股份；建银投资涉猎则更广，参控股的证券公司多达7家，分别为中投证券、中金公司、(000562.SZ)、西南证券、中信建投证券、瑞银证券及齐鲁证券。

    汇金公司旗下券商的同业竞争显而易见。仅以宏源证券为例，建银投资目前持有其65.92%，牢牢掌控第一大股东之位，而建银投资亦持有西南证券50.93%，借壳上市后股权比例虽稍有稀释，却仍将达到46.5%。与此同时，宏源证券、西南证券虽分别来自新疆与重庆，但双方在北京、上海等地都设有营业部。

    “借壳上市后，建银投资手中的西南证券股权将大大增值，现在它会心甘情愿出局吗？”一位市场人士疑问。

    上述重庆券商表示，建银投资的退出即使是被动的，但也存在一个问题：若西南证券成功借壳*ST长运，按后者目前12元/股的股价计算，建银投资手中持有的13.09亿股市值将高达150多亿元。即使其有心低价转让，“恐怕重庆渝富一时也难以拿出这么多现金，它只有同其他企业一道接手。”他说。

    而一位参与重组的人士称，并没有得到“西南证券借壳*ST长运获批必须以建银投资退出为前提”的官方说法。“但在两周前，也有朋友向我求证过这个传闻。”他说。

    “若传闻属实，重组方案将会修改。”这位参与重组的人士进一步表示，最初曾预计借壳方案在今年4月上会，但受目前大市不好影响，估计半年内才能成行。

    4月9日下午，本报记者先后致电西南证券、重庆渝富数位高管求证上述传闻，但他们均未做出正面回应。其中，重庆渝富一位高管回答：“这个事情不方便说。”

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