【研究报告内容摘要】

　　由于07年下半年开始遭受美国次债危机，全球经济出现放缓，主要金属价格出现了大幅波动，有色金属行业的盈利增长出现了较大回落，盈利增长明显低于收入增长。据Wind统计，SW有色金属冶炼II上市公司07年主营业务收入同比增长42.94%，净利润同比增长10.03%；08年1季度业绩有所好转，主营业务收入环比07年4季度减少了12.9%，但净利润却环比增长了16.1%。

　　金属价格表现不一。锡是上半年表现最为突出的金属，上半年LME锡均价为19889美元/吨，比07年均价上涨了37.2%；稀土行业的硫酸稀土、氧化铈、氧化钕、氧化镧等为代表的稀土价格保持稳定，若干产品价格继续不断上涨；铜价波动加大，上半年LME铜均价为8019美元/吨，比07年均价上涨了13.1%，平均库存水平也比07年略微下降了11.2%；铝价的走势则中规中矩，上半年LME铝均价为2875美元/吨，比07年均价略微上涨了8%，而库存水平也同比上升了17.6%；其他金属铅锌、镍等跌幅较大，没有很好的表现；黄金价格在原油价格暴涨和美元贬值情况下出现了大幅上涨，而后又迅速回落。

　　08年有色金属行业整体运行环境比07年相对不利，板块整体投资机会弱化，边缘化投资机会加大了投资的难度；金属分化在08年将愈演愈烈。锡供给不足是常态，金属库存可能保持在相对低位，产量增长缓慢而需求持续旺盛使锡价仍有继续上涨的空间；稀土在国家调控下景气度持续高涨，稀土价格表现将会相对较好；铜供给比较充足，会呈现过剩局面，但需求仍能使价格维持高位，加工费用低廉使冶炼业务盈利不强；铝供给和需求都保持稳定，过剩局面有望缓解，成本支撑铝价高位运行；铅锌行业基本面短期内难有改善，价格将继续低迷；黄金在油价居高不下、美元贬值背景下金价仍能维持高位运行，但继续上涨的风险在不断累计。

　　【投资建议】

　　我们维持行业的中性评级，子行业的投资评级分别是：锡、稀土、铝、镍推荐评级，铜、铅锌、黄金行业中性评级。虽然行业整体运行环境不乐观，但我们认为个股投资机会仍然不断出现，我们在下半年的投资策略中提出“淡化行业，精选个股”的相机抉择操作策略。我们提出下半年的有色金属行业的投资组合为：锡业股份、包钢稀土、江西铜业、焦作万方、中国铝业。