【研究报告内容摘要】

　　与国际发达国家的成熟医药生物行业不同，中国仍然处于起步阶段，自身发展有其特殊的行业波动，因此从历史数据上来看，中国的医药生物行业并不是每次都能成为熊市的避风港。然而我们坚信，行业景气度高企，随着企业进一步专业化和国际化，一批优秀的上市公司会成为市中的明星。因此，熊市时更需要我们抛弃板块概念，精选个股进行投资。

　　从目前估值水平来看，医药板块明显高于沪深300，但基本处于一个比较合理的范围，除非行业盈利因为医改政策等系统性因素而超出预期，整体而言并没有太多的机会。

　　由于宏观经济面和政策面对医药行业的影响并不确定，所以我们认为下半年在股票的选择上更应该以规避风险为主，更多地配置战略目标明确，管理能力较强，在研发、生产和销售上短板比较少的公司，尽量和宏观经济以及政策面脱敏。

　　【投资建议】

　　化学制剂：持有目前A股中能力最全面的上市公司恒瑞医药；对于有资产注入预期，目前市盈率和市净率都不高的上实医药可以关注。

　　化学原料药：推荐以产品升级为主的华海药业和海正药业，对于产品毛利率和股价都处于高位的大宗原料药持谨慎的态度。

　　中药：云南白药和东阿阿胶类消费品的角色可能是弱势中好的投资选择。

　　生物与生化药：在弥补了销售上的短板后，双鹭药业和科华生物都将迎来一轮较长时间的增长，可以消除目前估值水平较高的因素。

　　其它：益佰制药虽然都有自己的短板，但是作为调整能力最强的民营经济，其有能力消除这些短板，2008年较好的年报预期可以在中报和三季报公布后给中短线投资者带来较好的回报。