“巨额赎回”未出现源于“深套”后无奈持有

随着2008年中期基金资产规模和单位净值的公布，各只基金上半年“成绩单”公之于众。据银河证券基金研究中心统计，上半年基金总资产规模缩水高达8000亿元，缩水将近三成，基本抵消了去年1.1万亿元的资产增长。

上半年基金净赎回678.33亿份，比例为3.14%，并未出现此前预期的巨额赎回。众多投资者被“深套”，继续持有等待净值回升成为无奈的选择。

基金去年基本白忙了

由于上半年A股以48%的跌幅遭受重创，各类型基金的平均收益率几乎全部负，股票型基金平均亏损超过35%.基金净值大幅下跌导致基金资产净值规模严重缩水。据银河证券基金研究中心统计，截至2007年12月31日，不含QDII基金的基金资产净值合计31674.11亿元，而经历了上半年市场深幅下挫之后，截至2008年6月30日，不含QDII基金的409只基金资产净值合计为20051.45亿元，扣除今年上半年分红分出的接近2000亿元，以及上半年新基金发行募集的金额，基金总资产缩水了8000亿元。中国基金业从去年3万亿巅峰规模骤降回2万亿时代。

就上半年基金资产规模的变动，银河证券基金研究中心负责人胡立峰认为，内地股市今年上半年出现了大幅下跌，面对如此巨大的系统性风险，基金也无法独善其身。当然，对如此庞大的缩水，胡立峰也认为上半年基金资产缩水8000亿元，基本抵消了去年1.1万亿元的资产增长，在较高点位进入市场的投资者承受较大的投资压力。

净赎回比例仅为3.14%

在市场急速下挫、基金净值折损的过程中，作为A股最大的机构投资者，基金的净申赎一直为市场关注。银河证券基金研究中心统计，截至2008年6月30日，不含QDII基金的409只基金，份额规模合计20916.23亿份。相比2007年底的21594.56亿份，基金净赎回为678.33亿份，比例为3.14%.

“并没有出现大家预期的巨额赎回”，胡立峰认为，这表明基金投资者仍然保持较为稳定的投资心态。事实上，投资者被“深套”无奈持有也是众所周知的原因。从以往的历史看，中国基金投资者最容易在两个时间赎回基金。一个是反弹市场中，基金净值重新超过1元，投资者不亏钱的时候。另一个是市场转弱，投资者还有赢利，但临近亏损的时候。当基金投资者平均亏损已达到35%以上，继续持有等待净值回升成为无奈的选择。而一旦基金净值反弹至面值附近，新一轮赎回潮恐难避免。

■Tips

尽管基金净值大幅缩水，对于基金投资，分析师们仍提倡长期投资。胡立峰建议投资者“风物长宜放眼量”，坚持长期投资和稳健投资。

不过，理柏中国区研究主管冯志源认为，只有那些投资期限超长的投资者，例如10年或20年，才可以考虑长期持有。对大多数持有期较短的投资者来说，选择进入和退出的时机还是相当重要的。

■业界点评

“作为一个群体，基金经理不比市场高明”

（华泰证券分析师胡新辉）

胡新辉对133只股票型基金作统计，半年来平均净值增长率是-36.87%，平均仓位是80.30%.以沪深300指数为统一的基准，无风险利率定为一年的定期存款利率4.14%，以各基金2007年年报和2008年1季度报公布的股票仓位平均数做风险调整，133只股票型基金的平均超额收益仅为0.98%.胡新辉认为，0.98%这个微弱的优势是相当令人失望的。总的来看，只有54.47%的基金是超越基准的。“作为一个群体，基金经理的投资能力可能并不比市场高明”。

“风格飘移、短期行为无异于饮鸩止渴”

（银河证券基金分析师马永谙）

市场环境变化，业绩压力加大，一些基金公司频频采取“快进快出”的投资策略。马永谙认为，很多基金风格飘移，这是投资者的短视心态导致基金的短期业绩压力过大所致。基金风格飘移长期来看，对稳定基金投资者是不利的，会导致基金缺乏投资者的“忠诚度”。应该说，基金选择调整风险收益特性这种短期行为的结果相当于“饮鸩止渴”，维持稳定的风险收益特性比赚短期的钱更重要。林峥

本报记者 林峥