□本报记者 余喆 北京报道

昨日股市结束“十连阴”，上证综指大涨5.24%，成交量也有所放大。尽管市场出现了难得的反弹，一定程度上提振了投资者信心，但基金经理仍对后市保持谨慎心态，认为昨日的上涨更多是技术上的超跌反弹。

反弹而非反转

“在‘十连阴’后，市场本身存在一定的反弹动力。这次上涨尽管有朦胧利好信息的刺激，但我觉得更多是一种市场自发的超跌反弹。”北京一家基金公司的基金经理分析认为。

上周市场以毫无抵抗之势一路击穿3000点的“政策底”支撑，此后更由于政策的真空顺势穿破2900点，深成指几乎以同样的气势跌穿了万点大关，14％的周跌幅也创出1996年年底以来的11年之最。截至本周二，上证综指收下10连阴，创造了A股新的“连阴”纪录，而全部A股动态市盈率已经下滑到不到20倍。

“跌到这个位置，一些业绩比较明确的股票已经明显跌不动了。在空方能量短期已经急剧释放之后，技术上反弹的需求十分强烈。”某基金经理表示。

但接受采访的基金经理普遍认为，昨日的上涨只能理解为反弹，在高油价、高通胀、上市公司业绩增速下滑等诸多因素并未发生实质性改变的情况下，大盘运行的趋势没有改变。

华富基金研究总监程坚表示，“目前来看只能说是反弹，毕竟宏观经济目前的数据还不支持反转，至于反弹能到什么高度很难判断。如果说能有外界的力量推动一下，也许高度更高一些。如果没有外界的力量，纯粹靠市场自身技术性反弹的话，可能高度有限。”

“反弹的能量得到释放后，大盘可能将重回原来的趋势，不排除进一步下探的可能。”这位基金经理表示。

通胀预期制约市场

“我们认为中国经济在这次控制通胀的过程中，可能不得不付出让经济增长放缓这样的代价。”程坚表示。

5月份CPI数据出炉后，月度同比增长数据继续下降，符合市场预期。但如果考虑到国家对油和电的价格管制，以及国际市场大宗原材料（尤其是原油）价格的持续高涨，通胀是否已被控制还存在不确定因素。5月PPI数据创下2004年11月以来新高，就说明CPI依然有反弹的可能。建信基金认为，未来成本推动将继续对价格产生推力，防止通胀仍将在相当一段时期内成为宏观调控的核心目标之一，货币紧缩的力度应不会放松。

“高通胀环境下企业成本上升，利润必然会受到不同程度的影响。目前大家预期今年上市公司业绩增速在20%左右，我认为还有进一步下降的可能，而明年的形势更加严峻。如果考虑到这一因素，目前的估值水平并不保险。”一位基金经理表示。

而在今年油、电价格管制即将放松已成市场共识的情况下，通胀形势将更难控制。“不过油、电如果提价，对中石化、中石油和电力行业业绩肯定有所提升。而且大家现在看CPI时都会考虑到价格管制，一旦管制放松，石头落了地，通胀预期反而可能没有那么强烈。”程坚这样对记者说。