⊙联合证券 冶小梅

　　中国经济将最终实现软着陆

　　近期美国等国家也陆续加入了防通胀的战斗中，这样可以缓解国内通胀的压力，下半年CPI可能出现趋势性下降（广发基金）。推动油价上涨的主要因素是中国需求和美元贬值，而这两个因素在下半年都有望逐步减弱。相信此次中国经济的调整将最终实现软着陆，今后几年我国经济保持8％~10％的较快增长速度以及维持3％~5％的温和通胀水平应该是可以达到的（交银施罗德）。

　　独立定价的要素价格上涨、以及本币升值必然会改变比较优势的格局，逼迫中国企业向更有比较优势的行业迁徙，以及向更发挥新比较优势的经营方式演变。从我们的观察来看，这样的演变正在迅速健康地发生（诺德）。通货膨胀和银根紧缩政策（R）使那些撤出市场的金融资本要寻求以产业资本方式再重新进入同一生产和业务领域的机会成本上升，因此，大小非减持的动力也会明显减弱（广发基金）。

　　按我们保守估计2008年盈利增速为17％，A 股的预期市盈率已大幅降至2008年的18倍和2009年的15倍，相对于海外市场的溢价也已大幅收窄（交银施罗德）。在3000点以下区间无论从估值、政策支持与产业经济角度看，都处在一个相对的底部区间，并开始重新具有吸引力（中海）。市场担忧的各项利空因素，通过前期的下跌已经充分释放。在没有新的利空因素刺激下，市场的下行风险和空间将十分有限（中欧/工银瑞信/招商基金）。本轮破发会否再次带来否极泰来的机会值得我们关注（东吴）。

　　从股市出现了100多起大股东增持案例来看，整个市场进入2.5倍市净率之后，会出现很多在产业投资者看来有价值的上市公司（友邦华泰）。一些严重超跌的优秀企业已经具备一定程度的长期投资价值（易方达/南方/天治/信诚/银河基金）。相信管理层会对目前的局面做出一些应对，加上在3000点以下一些长线资金的积极入市和一些新募集的基金的建仓，接下来的一段时间内市场有望迎来阶段性的反弹（汇丰晋信）。