最新的理柏研究报告认为，目前A股市场处在黎明前的黑暗，并分析QFII A 股基金最近资产数据，并未出现大幅度回落，境外投资者仍在静心等待陆股弹升契机，并不急于大规模撤守。尤其当A股自高点滑落已逾50%，相对风险已低，一旦测底确认，境外投资者将有可能加速进场，成为推升的重要力量。

这半年来，通胀疑虑成为各国尾大不掉的问题，全球股市5 月表现虎头蛇尾，A股短暂反弹之后，再度回落，似乎是黎明前的夜晚最黑，但投资价值渐现，反复测底后可望逐渐走出阴霾。今年以来则还是仅台湾加权指数一枝独秀，其余亚太股市全盘尽墨，上综指数今年以来下跌近35%。

开放式基金分析

中国各分类基金5 月跌势居多，仅货币市场及债券基金单月平均收益分别以0.25%及0.19%居于正数，其余各类基金均呈负收益格局，股票基金单月平均大跌7%，进取混合型、生命周期及灵活混合型单月平均收益亦下跌逾5%；今年以来各类型基金表现差强人意，仅货币型及债券型平均收益出现正数，其余各类型基金今年以来表现几呈负数，其中又以股票型跌势最遽，平均收益亏损逾30%。

QFII 、QDII 基金和封闭式基金分析

QFII A 股基金5 月平均下跌7.29%，与国内股票基金表现在伯仲之间，QFII A 股基金今年以来平均仍大幅亏损了近28%，小幅优于国内股票基金。从最近公布的资产数据分析，外国投资者对于QFII A 股基金的态度再度转为保守，在所有可得9 只已公布资产数据的QFII A 股基金当中，仅有2 只呈净申购，共余7 只续呈净赎回，其中单月净申购成长幅度最高者为保诚中国龙A 股基金C 级达15.58%，怡富中国先锋A 股基金小幅增长2.78%，至于前月净申购大幅增长的iShare 新华富时A50 中国基金及标智沪深300 中国指数基金，上月转呈净赎回，惟幅度不大，分别为9.67%及7.70%，目前19 家QFII 基金的最新资产规模由83.07 亿美元缩减至78.37 亿美元，整体单月减持幅度为5.66%。

A股回落，有市场认为QFII 正在大规模撤离，是导致陆股这轮大跌的主要因素。但分析QFII A 股基金最近资产数据，并未出现大幅度回落，境外投资者仍在静心等待陆股弹升契机，并不急于大规模撤守。尤其当A股自高点滑落已逾50%，相对风险已低，一旦测底确认，境外投资者将有可能加速进场，成为推升的重要力量。

除了传统股票基金外，恒生银行正式于香港推出首只以QFII 额度直接投资于中国内地债券市场的基金，投资范围包括政府债券、中央银行债券及政策银行债券、可转股债券等，为QFII 基金带来更多元化的资产配置风貌。

合格境内机构投资者(QDII)基金发行数量增加至8 只，基金种类配置亦趋于多元化，而受国际股市普遍反弹的激励， QDII 基金5 月平均收益小幅下跌0.61%，今年以来平均亏损12.72%，尽管QDII 基金整体表现相对较佳，但由近期甫完成募集的华宝兴业基金及银华全球核心优选基金，募集状况每况愈下的情况看来，未来仍有赖于市场投资信心的重新建立。

封闭式基金5 月平均下跌10.56%，业绩表现明显落后于开放型基金，上证基金指数下跌10.42％，跌幅高于沪深300 和开放式基金的涨幅。不算创新型基金，份额20 亿以上的封闭式基金的折价率由22.22%放大到31.55%。

前景展望

目前A股仍处于震荡调整的艰困时刻，同时也藉由频仍的利空测试市场真正底部。

美国第一季修正后国内生产总值(GDP)年增率达0.9%，经济合作暨发展组织(OECD) 预估，美国经济虽会放缓，但08 年GDP 仍将增长1.2%，09 年下半年开始将出现明显反弹，但国际能源价格的激涨与房市景气的陡降，再加上美元大幅下跌市场投资气氛忐忑不安。

理柏分析，中国与国际市场连动虽然渐渐加深，但中国经济体质已由出口拉动转为内需驱动，可望规避西方金融危机连动风险，自成一格；中国未来经济走向仍然造好，然而黎明前的夜晚最黑，国际市场诡谲多变，陆股熊市轨道还没有出现改变，短期震荡难免，现阶段是市场信心相对薄弱的时刻，不过满江风浪过后，随着市场投资价值的凸显和基本面的转暖，市场信心与买盘终有汇聚的一天，引领陆股否极泰来。