智多盈投资余凯

上市公司一季报披露工作已经开始。由于市场担心受宏观调控、美国次贷、南方冰灾等诸多因素的影响，上市公司业绩可能出现拐点，因此，今年上市公司一季度的报告格外受到关注，特别是代表国民经济走向的、决定市场估值水平的大型国企公司的业绩表现更是令人瞩目。面对市场后市方向的争论，甚至有人提出“权重股的一季报是最后一根救命稻草”的观点。

那么，如何看待一季报，如何把握其中的机会，回避其中的风险，我们认为应该从以下方面入手。

去年的高增长不可复制

根据预测，2007年上市公司整体业绩将比2006年增长60%以上。虽然可以说上市公司是国内企业的骄骄者、排头兵，但在国民经济每年10%的增长速度之下，60%的增长幅度显然偏离过大，不具有可复制性。2007年的业绩中，包含很多非经常性的因素，如大股东兑现股改时的承诺注入了优质资产、大牛市行情为交叉持股公司带来了巨额投资收益等等，而这些也都是难以频繁出现的。因此，降低对未来上市公司利润增长的预期，应该是大家都需要注意的。

一季报业绩的预增预减

虽然在已公布业绩预告的上市公司当中，70%以上公司预增，似乎一片歌舞升平，但这只是和去年同期相比的预增。投资者在看到同比增长的同时，也要关注环比是否增长，特别是要看这两年一季度内有没有非经常性的收入和损失。

产品和服务价格上涨，是业绩预增的主要因素。总结已经公布业绩预增公司的增长原因，我们发现，产品和服务价格上涨是主要因素。但对其涨价的时点和可持续性则要认真分析。一方面要从长期看公司产品还有没有涨价的空间，另外还要看主营、看基数、看环比。比如煤炭板块公司业绩预增的较多，在全球资源价格大涨的今天，做为不可再生资源，其垄断性应该从产品价格上体现出来，而从节约能源、环境保护等多方面出发，涨价也是可以预期的。近日国际焦煤价格暴涨，这势必会拉动焦炭和动力煤价格的上涨。而国际石油价格屡创历史新高，煤炭做为石油的替代能源将从中受益，特别是自身拥有煤矿资源同时也有煤化工业务的公司，业绩将会更好。

而有些公司的预增，就值得我们换个角度来看。比如某公司一季度净利润比上年同期增长超过30%，原因是产品涨价。但阅读季报我们发现，公司接到发改委涨价通知的时间是2007年3月，而截至2007年12月31日，公司产品才在大部分省市提价完毕。很显然，这样的情况只有分析环比数据才更有意义。另外，对那些因在一季度抛售持有的解禁股而使季报业绩大增，或虽然业绩暴增，但股价早已透支了业绩以及去年同期利润基数过小的预增公司，则要敬而远之。有些公司涉足证券投资，特别是投资金额和比例比较大的，行情的波动对公司业绩将产生重要影响。

从预减季报中挖掘后市机会

从表面上看，公司业绩预减应该回避，但认真分析和甄别，会发现其中也蕴藏着很多机会。比如一些因南方年初冰雪灾害造成的运输、电力紧张、开工不足造成业绩下降甚至亏损的公司，如果公司基本面很好，只是因为这一突发事件影响了一季度业绩，其股价下跌，恰恰为我们提供了一个很好的买进机会。再比如，近期房地产公司有多家预亏，是因为一季度没有可结算的地产项目，如果公司的经营管理优秀、项目储备丰厚，一个季度的亏损是十分正常的。当然，对房地产公司，更要关注其财务状况和负债率的高低。而受国家价格政策影响，一季度业绩暂时下滑的石油、石化、电力公司，后几个季度的业绩将存在改观的机会。

另外，在今年一季报中还有一个值得投资者特别关注的数据，就是股东资料中机构进出的情况。在市场经历了暴跌之后，机构对个股的取舍，将直接决定该股后市的表现。

总之，我们认为一季报中存在机会，也隐藏着风险。这需要我们认真阅读上市公司报告，冷静客观分析其业绩增减的原因，不以涨喜不以跌悲，在投资策略上尽量选择那些业绩增长预期明确或不受宏观调控影响的、受政策鼓励和支持的行业。