曾志英

港股已进入熊市已是不争的事实，恒指由32000点跌至20500点，足足跌了11000点，相信这已是熊市一期所出现的迹象。之后，由今年3月底开始，大市进入熊市二期，由20500点反弹至26300点，上升了6000点左右，刚好是熊市一期跌幅的一半。一般来说，熊市二期出现的反弹，往往是熊市一期跌幅的一半，所以市场上有许多人认为，其实熊市二期反弹已达到目标，或者可以说反弹已经完成，因此对港股前景倾向于悲观。

然而，曾Sir却认为熊市二期反弹尚未完成，何以见得？理由有三：

(一) 大户尚未完成出货———恒指由20500点反弹至26300点期间，其实大部分筹码由大户买入，平均点位在23000至24000点。故此，大户必须将大市成功推上26000点以上才能成功逐步出货。但上一次逼近20000点时，大部分散户以沽货为主，大户根本未能出货，甚至要出手接货，到最后索性把大市拖下去，再重新建立升轨。

(二) 一般反弹需维持4至6个月时间不等———熊市反弹一般要4至6个月才完成，然而这次20500点升至26300点只用了两个月时间，继而大市下跌至今，理论上未能满足一个反弹期应有的持续时间。

(三) 牛气景象尚未出现———大户之所以能成功散货，最重要的手段是把大市由低位推上去，令散户错觉认为熊市已结束、牛市再次重临，大户才能有足够的空间和时间完成派发。事实上，散户越高越买，越低越不敢入市；而大户却刚好相反，推高是为派货，拖低是为买货，这与散户心态截然不同。

总括而言，熊市二期反弹只是到达中期，尾期(即大户派货时间尚未出现)尚未出现；反而手上完全没有货的投资者，现在可以考虑借此黄金机会买入了。