中金公司研究报告认为:调控措施难以改变股价上涨趋势

五月底财政部上调印花税成为近期股市大幅调整的导火线，指数最大跌幅一度超过20%。这说明股市已经在相当程度脱离基本面的支持，只有“投机”市场才会对政府的政策如此敏感。然而，政府的调控目标显然不是彻底消除股市泡沫，而只是抑制泡沫扩张速度，因此，调控政策很难改变股价上涨的趋势。预计下半年会持续出台政策打击违规交易、杜绝违规资金，股指期货的推出也会为股市增加不确定性，股市盲目上涨的趋势会受到一定程度抑制。另一方面，内地、香港的股票市场联动性不断提高是未来大势所趋，美国经济增长在下半年有望回升、QDII 政策以及在香港上市的中资股回A 股上市在下半年都会对港股产生正面影响，随着A/H 股价差的缩小和国内监管加强，沪深股市资金的追逐热点有可能转向表现相对稳定的和大盘蓝筹股。

从上半年股价表现看，大批小盘股和具有注资题材股票的涨幅普遍高于平均涨幅，市盈率远远超过正常水平，但是，重组题材较少的大盘蓝筹股涨幅较为温和，估值相对合理。金融、地产类股票是未来最稳健的投资选择。

根据历史经验，在汇率升值和国内成本上升的大环境中，制造业类股票，尤其是以出口为导向的传统制造业类股票难以跑赢大市；防御型股票如电力、交通基础设施内生盈利增速相对较弱，下半年很难维持强势表现。