投资摘要：

1、广深四线已通车，四线建成后将使得广深线实现客货分离，运力提高近一倍。一、二线成为高速铁路，专供高速列车运行，最高时速220公里。目前又增开65 对高速列车动车组，动车组票价较原先票价提高14％－25％，将明显促进业绩增长。

2、广坪段路网收入上半年比去年同期上升5%，其客、货流量也有4-5%的增长，以后的增长会随着客、货量的增长而小幅增长。

3、在股权融资将成为铁道部募集资金重要途径的情况下，我们认为公司未来极有可能通过将目前广铁集团的现有资产注入以实现再融资，未来资产注入只是时间问题。

4、预计公司07、08年EPS分别为0.27元、0.33元，维持“持有”的评级。

上半年经营状况

2007 年上半年，公司通过公开发行A 股募集资金收购广坪段铁路运输业务及相关资产和负债，营业里程由152 公里扩展到481.2 公里。公司投资增建的广深第四线铁路于2007 年4 月18 日开通，广深线综合运输能力得到显著提升。“和谐号”国产高速动车组于报告期内上线运营。

上半年，公司主营业务收入47.29亿元，主营业务成本34.72亿元，营业利润8.347亿元，净利润7.35亿元，每股净资产2.98元，每股收益0.104元。公司每日开行列车196对，比2006年底增加73对。2007年上半年实现客运收入为人民币39.035亿元，同比增长171.8%，客运发送总量为3500.8万人，同比增长92.2%。公司总体客运收入及客运发送量的上升主要是来源于长途车的贡献。报告期内，公司货运总量为3174.0万吨，比去年同期1407.2万吨增长125.6%，共计实现货运收入为6.506亿元。

上半年广深四线大面积施工建设影响行车，但“4.18”以后广深线收入大幅增长，每月比预算收入增加1500万左右。

未来投资亮点

一、广深线

广深第四线铁路已于2007 年4 月18 日通车，广深铁路也因此成为了国内第一条全程封闭、四线并行的铁路。广深四线全长146.7公里，设计时速140KM/h，按国铁一级铁路标准设计施工。建成后不但缓解了广深线客货运能紧张问题，而且由于实施了高速旅客列车和普速客货列车分线运输，提高了列车运行速度和通过能力，四线建成后使得广深线运力提高近一倍。

目前新建四线与既有三线成为普速铁路，供普通旅客列车、货车运行，最高设计时速160 公里；一、二线成为高速铁路，专供高速列车运行，最高时速220公里。在原有车次基本不变动的情况下，目前又增开65 对高速列车动车组，动车组速度快，运输能力大幅提高；且动力组列车票价较原先票价提高14％－25％，将明显促进业绩增长。通过四线铁路，公司将可把客运与货运服务区隔开来,两者分线运作将可进一步改善强化专属铁道的利用。另外，广深四线开通后，也使深圳具备开通各个省会城市长途列车的客观条件。由于广深港间居民对城际列车的需求旺盛，运能的扩张将成为广深铁路未来几年业绩快速增长的主要驱动。

二、广坪段

公司收购广坪段铁路运营资产后，营运里程由152公里扩展至481.2公里，经营规模及客货运输服务范围均显著扩大。在收购广坪段后，公司总资产较上年度期末大幅增加27.2%，同时公司负债也较上年度期末大幅增加。

收购广坪线以后，按照发改委的批准对货运已经提价20%，客运在春节期间不涨价，4月18日以后对软席、软卧进行了提价。软席占铁路旅客运输的比例较小，硬席没有上涨的空间。广坪段路网收入上半年比去年同期上升5%，其客、货流量也有4-5%的增长，以后的增长会随着客、货量的增长而增长。

三、铁路融资平台

铁道部在今年的工作会议上也已经明确提出，2007年要加快铁路投融资体制改革，推动广深铁路等上市公司实现再融资。在铁路投资建设资金缺口巨大、铁道部提出“以存量资产换增量资产”思路的背景下，作为目前三家国内上市的铁路运输企业之一，公司将成为未来铁道部在资本市场上融资的重要平台，未来资产注入只是时间问题。在股权融资将成为铁道部募集资金重要途径的情况下，我们认为公司未来极有可能通过将目前广铁集团的现有资产注入广深铁路以实现再融资。

风险提示

从明年开始，两税合并将会使公司的税率由15%提高至25%，对特区公司而言有一个5年的过渡期，目前公司已经按照每年2%的幅度进行了相应的会计调整，国家有关特区内的公司是否继续享有税收优惠，目前还没有更详细的政策，公司未来的税率是否能保持在15%的水平尚不清楚，公司未来的收益将受税收政策影响较大。

财务预测及估值建议

根据对公司的业务分析，上半年公司经营状况基本符合预期，预计广深铁路07、08年EPS分别为0.27元、0.33元，目前公司股价对应07、08年的市盈率分别为33.48、27.39倍，维持“持有”的评级。