绩优股领着大盘下沉

如果以为参照，A股市场本轮下调发轫于去年10月17日，期间经过了12月3日至1月15日的一波反弹。从1月15日至今，大盘总体延续下跌态势，多条大阴线重创股市信心。四个半月，89个交易日，上证指数蒸发1758点，跌幅为28.86%。这是自2005年6月牛市开始以来，持续时间最长、跌幅最深的一次调整。上证指数陆续跌破20日均线、60日均线、120日均线，直至击穿牛熊分界线250日均线。直到昨天，股指仍未重返250日均线之上。

股指大跌伴随着热点转移。大跌以前金融股、地产股、有色金属、钢铁股狂飙突进，大跌来临时也正是这些大盘蓝筹股末路狂奔，大机构纷纷出逃。据东方证券研究所统计，本轮下跌中，高市净率、亏损股、小盘股、中盘股、低价股、微利股、高市盈率股相对抗跌，而一些权重股如、、、等，业绩优良却被各路大资金抛弃或减持，无奈之下充当了领跌先锋。

一月：多家机构乐观

在这样一场大跌中，投资者、尤其是散户和私募，开始还怀着侥幸的心理观望，等待股市随时可能出现的反转。但随着一跌再跌，亏损接着亏损、失望接着失望，悲观的情绪日益浓厚。即使是公募、证券公司的研究机构，态度也发生微妙的变化。

通过万德资讯收集到的数百篇策略报告，本报记者发现，即使经过了两个半月下跌，1月初的机构研究者仍相对乐观。各家策略报告比较一致地认为，下列三个因素是影响股市未来走向的最重要因素：一是美国次贷危机对全球经济和金融市场影响的不确定性，二是国内经济与宏观调控政策的不确定性，三是扩容压力(包括大小非解禁、再融资、红筹股回归、新股上市和创业板放行)所带来的不确定性。

平安证券1月份的研究报告认为，1 月份A 股市场延续前期震荡向上走势的概率偏大。预期1 月份沪深300指数的核心波动区间将维持在5300 点到5900 点之间，建议投资者在1 月份采取相对积极的操作策略。

1月初的股市连续晴天，也让招商证券以为反转实现。招商证券研究报告认为，2008 年首周三连阳表明利空并没有压制住市场的做多热情。充裕的流动性总在不停的寻找出路，在良好年报与季报的支持下，预计春季行情可延续到3月份解禁压力达到最高峰之时。

谨慎的提醒殊为难得

兴业证券1月16日发布的策略报告偏于谨慎，认为长线乐观仍须防范短线波动，建议投资者应该更加注重投资的安全性。仓位适度降低到五六成左右；投资热点可以长线关注银行、专用设备、房地产、餐饮旅游、交运等行业估值相对较低，逢低谨慎买入；对于高估值的农业、消费类股可以波段操作。

银河证券1月16日研报提醒投资者注意风险，投资策略应注重投资安全，适度控制仓位。在投资选择方面，一是关注中小盘股票，关注超跌优质股票；二是关注长期高增长行业和灾后重建受益行业如新能源、机械、电力设备、农业生产资料、电力等，三是关注节能减排带来的投资机遇，四、关注近期基本面改善的有色金属行业的投资机遇。

多家券商在这一时期发布的策略研究报告，一般不再做2008年全年的预测，连一个季度的股市走势也不便置喙，只做短期预测。正如广发证券的一份策略报告的题目《短期内的方向迷失》那样，研究机构面对这样的乱局，也难免看不清远期方向了。