航空股估指讨论，我们采取了国际估值、A-H 股估值以及航空股历史估值三种比较方法，结论是目前A 股航空股估值处在高位。目前A 股主要航空公司PB 指标分布在4-5 倍区间，而世界其他市场同等ROE 水平的航空公司PB 不到2 倍。目前51 只两地上市股票AH 平均溢价108%，三只航空股平均溢价167%，AH 溢价水平相对整体平均水平高出50%。08 年伴随大盘回落，航空股PB 从9 倍降至目前的5 倍左右，但和行业历史平均3.5 倍PB 相比，目前估值仍处在高位。

行业评级：中性。尽管我们认为中国的航空业仍处在良好发展态势中，但是航空股估值处在高位，同时油价上涨影响业绩，给予行业“中性”评级。