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楚天高速(ctgs):低估值的成长型高速公司
[ 来源: | 作者: | 时间:2010-04-22 20:48:48 | 大赢家 ] 【
 楚天高速研究报告内容摘要】

  2009年度,楚天高速实现营业收入7.7亿,其中通行费收入为7.56亿,同比增长7.23%,但营业成本18.5%的增幅压缩了公司的盈利增长,故报告期内公司获营业利润4.03亿,EPS 0.32元,几乎与上年持平。

  09年汉宜高速车流量增长11.9%,单车收费下降4.13%:汉宜高速自身成性较好,年内车流量增长11.9%,但其中主要为客车的增长,而货车占比受经济危机影响,年内降幅较大,由此导致单车收费下降4.13%。

  受益经济回升以及沪蓉西贯通,预计2010年汉宜高速通行费收入将量价齐涨:经济复苏带来的开工率上升、区域间往来频繁,使得汉宜高速下半年车流量增速稳步回升,单车收费也从上半年的196元上升到199元;沪蓉西高速贯通后,汉宜高速1-2月通行费收入同比增长在20%以上,3月其车流量增速达34.5%,特大型、大型车占比27%,与此同时,具有分流隐患的武荆高速收费标准或为0.836元,故分流影响大幅降低,预计年内汉宜高速车流量可增长30%以上。

  折旧调整,将带来营业成本下行:近3年公司实际折旧额高于直线折旧法,且江陵-宜昌段的收费年限已延长8年,预计下半年公司折旧调整后,10年营业成本将有下降。 湖北省投资扩建增加了公司内生成长与外延扩张超预期的可能:湖北加大投资力度,断头路贯通,公司内生成长具有超预期可能;投资扩建带来资金压力,楚天高速或称政府支持对象,资产注入可期,故公司的外延扩张可期。

  估值与评级:假设2010年汉宜高速车流量增速为30%,单车收费回到2007年水平,预计2010-2011年EPS为0.55、0.65元,对应PE13倍、11倍,估值已回调到行业均值之下。考虑到公司内生外延均可能存在超预期可能,给予增持评级。


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新闻标签楚天高速   ctgs  
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