京山轻机：
行业景气
业绩大增
□江南证券 周海柱
机械
行业作为国民经济景气最直接的受益
行业之一，近年来需求旺盛，相应的上市
公司值得关注。京山轻机 （000821
行情,
资料,
评论,
搜索）作为纸板包装机械制造
行业龙头企业，近年来受益于国内造纸
行业的高速发展，
业绩稳步提升，近期股价走势稳健，后市值得关注。
产能旺盛 外销强劲
公司是湖北省政府“三个三”工程中做大做强一批企业集团
公司的企业之一。目前
公司正在研发利润率更高的产品，一是重点发展“高速、高质、高档、宽幅”的“三高一宽”瓦楞纸板生产线；二是适应世界包装市场需求，发展后道纸箱加工设备；三是发展细瓦楞纸板生产线。
公司积极引进德国、日本、韩国、中国台湾等世界上最先进的纸制品包装机械加工设备。
公司可年产各类纸板生产线200余条，年产生产线条数居世界第一。2007年5月
公司举行第19届新产品展示会，来自16个国家37家厂商、国内306家厂商共900余名代表参加。
公司还积极参加国际
行业展会，重点开拓俄罗斯、土耳其、印度等市场，国际市场销售取得了重大突破，2006年销售收入超过2000万美元。
技术优势 国内领先
公司是中国纸制品包装机械
行业唯一的一家上市
公司，拥有我国纸制品包装机械
行业唯一的国家级企业技术中心，在国内瓦楞纸板成套设备领域处于绝对优势地位，是国内规模最大的纸制品包装机械生产企业，国内同类产品占有率超过2/3，瓦楞纸板成套设备市场占有率超过60％，位居同
行业首位。2006年
公司共申报专利11项，其中9项已获得专利证书。“数控自动分压机刀座锁紧装置”被授予发明专利；“气垫悬浮导纸机构”、“刮墨自动洗墨系统”、“吸风送纸机构”等8项被授予实用新型专利。
受益牛市
业绩大增
公司还持有烟台万华、南山铝业等多家上市
公司股权，投资成本相当低，当前这些股权已经大幅增值。
公司预计2007年1-9月
业绩同比
增长80%，且该股的每股净资产高达3.27元，当前8元多的股价有所低估。该股下半年来总体处于上升趋势，在前期冲高后进入箱体整理阶段，蓄势比较充分。近期量能有所放大，新资金进驻迹象较明显，后市可适当关注。
青岛啤酒：费用改善铸就亮丽
业绩
□光大证券 彭丹雪
青岛啤酒(股吧，行情，资讯)三季度
业绩快速
增长，大大超过市场预期。
公司前三季度实现收入111.13亿元，同比
增长16.4%；营业利润9.11亿元，同比
增长53.6%；净利润6.95亿元，同比
增长60.8%。EPS为0.53 元。
业绩增长主要来自主品牌销售增加和费用降低。
公司三季度实现啤酒销量163.4万千升，同比
增长11.1%，其中主品牌销量61.3万千升，同比
增长19.3%；前四大品牌销量达到123.1万千升，占总销量的75.3%，较去年同期提高6.8个百分点。品牌结构和产品结构的优化，提高了
公司毛利率，前三季度毛利率为42.4%，比去年同期增加0.5个百分点，同时放缓了营业税金
增长率，主营税金
增长13.7%，低于收入
增长率。
公司费用降低幅度超出我们的预期，导致利润
增长超预期。
公司今年以来深化组织变革，提升价值链协同能力，大幅降低了费用。管理费用同比下降21.8%，而且管理费用率也从去年同期的6.1%下降为4.1%。
费用的大幅降低是
公司今年利润快速发展的根本原因。这一方面说明
公司对旗下子
公司的整合效果凸显，向精细化管理发展；但另一方面也要注意到费用降低是难以长期持续的。
公司未来
业绩增长仍要依靠销售规模扩大、优势市场增强和结构调整，从而推动销量提升和毛利率提升。
另外值得关注的是，
公司作为2008年奥运会赞助商，将能够借机扩大品牌影响力，促进销售，刺激
公司在2008年亮出优秀成绩单。
公司作为境外上市
公司，税收优惠政策到期但仍在执行。目前，税务机关仍未要求
公司调整所得税税率和对以前年度的所得税如何处理，因此，
公司继续执行15%的所得税税率。若税率调整，则
公司业绩会受到较大影响。但从财务报表中看出，
公司的实际税率一向较高，2004-2006年的实际税率分别为36.2%、35.7%和29.2%。因此，我们认为，即使调整税率，对
公司实际缴税影响有限。
我们提高2007-2009年
公司EPS预测至0.55元、0.79元和1.09元，维持“增持”的投资评级。
