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今天涨停黑马(nfhk)南方航空 南航集团获15亿拨款 2.24推荐
[ 来源: | 作者: | 时间:2010-02-23 23:13:55 | 大赢家 ] 【
 中投证券:南方航空 南航集团获15亿拨款 推荐

  公司发布公告,财政部向南航集团下达 2009 年中央国有资本经营预算15 亿元,由南航集团向公司注资,用于支持航空运输主业的发展。目前南航集团和公司正在筹划进一步降低公司资产负债率的安排,并将向相关部门进行政策咨询及方案论证,有关事项尚存在不确定性。公司股票自2 月23 日起停牌,承诺自公司股票停牌之日起10 个交易日内就有关重大事项与相关部门咨询论证,或有关初步论证未获通过的,公司将公告并复牌,停牌期间,公司将每周发布一次事件进展情况公告。

  公司获得注资体现了国家对民航业的一贯支持:2008 年金融危机后,*ST 东航共获得两次注资共90 亿,中国国航获15 亿注资,在本次注资前,南航也曾获30亿注资。加上南航本次将获得的15 亿注资,三大航共获得国家150 亿注资,这些资金均来自财政部划拨的中央国有资本经营预算。

  目前注资方式未定,我们以09 年南航获得财政部拨款时向母公司定向增发A、H股的方式进行测算:(1)根据2009 年三季报,注资15 亿后,资产负债率将从85.73%降为84.11%,下降1.62 个百分点;(2)假设以2 月22 日收盘价发行,则A、H 股各需发行1.6234 亿股,共增发3.2467 亿股,总股本增加4.06%至83.29亿。若以注资获得的资金归还短期借款,按一年期利率5.31%计算,则一年将减少利息支出7965 万元。综合考虑,对2010、2011 年EPS 基本不产生影响。(3) 以2009 年三季度资产负债表计算,每股净资产增厚7%。综合来看,此方案影响正面,但对价值提升不明显。

  公司股权结构:本次注资前,南航集团共持股59.32%,A 股公众股东持股18.74%,H 股公众股东持股21.94%。按对母公司定向增发3.2467 亿股的假设进行计算,母公司持股将上升为60.9%。我们认为公司也有可能同时向A 股市场投资者定向增发获得更多注资,或引进战略投资者进一步降低资产负债率。

  航空行业春节假期客运量同比增长近两成,客座率持平。据民航局公布数据,2010年春节假期(2 月13 日-2 月19 日)民航共执行航班37027 班,比去年春节假期增长14.7%;旅客运输量478 万人次,比去年同期增长19.4%。春节“黄金周”七天的平均客座率为70.8%,与去年同期70.82%基本持平。

  投资策略:我们维持年度策略报告中对航空行业“看好”及公司“推荐”的评级,建议投资者关注事件进展情况公告。

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新闻标签nfhk   南方航空  
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