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久立特材(jltc) 09年毛利稳定 推荐
[ 来源: | 作者: | 时间:2010-04-13 23:17:48 | 大赢家 ] 【
 2009 年公司实现销售收入15.83 亿元,同比下降23.75%;净利润为9543元,同比增长17.47%;每股收益0.60 元。分配方案为每10 股转增3 股,派1 元,基本符合预期。

  “加工费定价模式”促成公司毛利稳定。公司09 年主营产品不锈钢管销售均价同比下降32.81%,但吨毛利同比仅下降3.46%,这主要是由于公司现有的产品中绝大部分遵循“原材料×成材率+加工费”的定价模式,而吨钢管加工费波动幅度不大,这保证了公司盈利在整个钢铁板块中呈现一定的稳定性。09 年公司不锈钢管销量同比增长5.01%,营业毛利同比增长3.84%。

  财务费用大幅下降推动公司净利快速增长。09 年公司净利润同比增长16.19%,高出毛利增幅12.35 个百分点,主要原因是公司上市后财务费用下降37.31%所致。09 年公司吨钢管的管理费用和销售费用合计为0.40万元,较上年增长2.22%,但吨钢管的财务费用同比下降40.30%,至0.07 万元。

  主营产品盈利走势出现分化。2009 年公司不锈钢无缝管销量同比下降2.34%,吨毛利同比下降16.33%,不锈钢焊管销量同比增加11.65%,吨毛利同比增加4.23%;但2009 年下半年公司不锈钢无缝管销量环比增加18.14%,吨毛利环比增加10.24%,不锈钢焊管销量环比下降3.45%,吨毛利环比下降2.42%。我们预计未来公司无缝管的盈利趋势将会好于焊管。

  首次给予公司“推荐A”的投资评级。在募投项目相继投产的驱动下,我们预计2010-2012 年公司销量年均增幅达到25.7%,实现EPS 分别为0.92 元、1.44 元、1.88 元,以4 月12 日收盘价计算,对应的PE 分别为41 倍、26 倍和20 倍,我们首次给予公司“推荐A”的投资评级。

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