□特约撰稿 刘英华

日前，中金所根据现货市场的实际情况和仿真交易结果，修改了股指期货《风险控制管理办法》并向社会征求意见。股指期货的风险控制主要通过保证金、限仓制度、熔断制度和强减机制来实现。《风险控制管理办法》中，既有国际通行的风险控制手段，又独具匠心地增加熔断制度和强减机制。本次中金所对这四部分均作了调整，将强减触发条件提高、熔断触及时间延长、保证金水平提高，这些标准的提高表明中金所严防市场风险的决心，有利于股指期货的平稳起步。此次《风险控制管理办法》不仅提高了交易的门槛，也引导交易主体以套期保值为目的，并以机构投资者为主体。

首先，此次调整提高了股指期货的参与门槛。这主要通过调高保证金和限仓制度来实现。保证金水平从8%提高到10%，直接缩减了交易杠杆，在国外是简便有效的抑制投机方法。限仓制度虽然将单个客户的单边持仓限额由2000手减小到600手，乍一看似乎有所降低，但考虑到沪深300指数已经从当初的1400多点涨到现今的3700多点，600手的仓位所需保证金与原来相差不大。

同时，熔断触发价格的持续时间由1分钟调整为5分钟，延长市场冷却或缓冲的时间；强减制度也提高了标准。这些都有利于市场的平稳运行。

上述风险控制标准的提高，不仅提高了参与的门槛，交易主体的行为也会随之调整。它将减少市场波动时的过度投机行为。熔断机制可以为市场降温，而强减机制则是对于过度投机的明确警告。保证金水平和限仓制度是国际通行的有效办法，通过缩减交易杠杆、缩减交易数量来抑制操纵市场的行为和过度投机行为。同时，通过多角度、高标准的风险控制管理办法，中金所向即将推出的股指期货市场也传递了重要的信号，这就是将采取系列手段严密防范市场风险，市场接收这一信号后，也会产生过度投机将遭遇警告或抑止的强烈预期，包括保证金比例在市场异动时还可能会调高等等。这些举措和预期都将大大减少投机活动，鼓励套期保值和机构投资者参与，确保股指期货市场平稳起步。