实达期货

尽管目前是消费旺季，美元再度走软，而铜价欲再创新高，但这些利好都并没有使得期锌摆脱近来窄幅震荡的走势，并且在不断增加的现货压力下，锌价下探寻求支撑态势愈发明显。

现货压力“对冲”消费旺季

一般而言，每年的3-5月份都是锌的传统上的消费旺季，而从过去两三年的情况来看，这段时间锌价均表现强势，突破或者接近该年度的最高价。而现货升贴水则是衡量现货消费好坏的其中一个重要指标，进入2008年以后，除了年初雪灾使得供应紧张之外，国内一直维持现货贴水。目前现货报价对当月主力合约贴水维持在100-300元/吨的幅度，这反映消费旺季并没有拉动精锌需求，现货贴水使得我们不禁对消费旺季消费抱有怀疑态度。

但是要注意到，进入2007年第四季度以后，无论是LME还是SHFE库存都处在一个建库的阶段，其中目前LME超过12万吨的库存是近两年以来的最高位，而超过7万吨的上海库存也是沪锌上市以来的高位，显示过剩造成的现货压力从流通领域蔓延至现货库存。现货流通过剩“对冲”了以往消费旺季的现货紧缺现象。

现货压力之下也使得精锌现货消费商的态度变得谨慎。从目前市场反映的情况来看，当锌价回调至2300美元/吨区间的相对低位时，消费商的兴趣也随之变得积极，但是当锌价反弹到2400美元/吨以上的时候，买盘又变得谨慎起来，这造成了目前锌价的窄幅震荡的情况。

平仓潮打击锌价

除了现货压力打压锌价之外，3月份的商品市场平仓潮也是造成目前期锌表现落后于其他基本金属的一个重要原因。

3月18日，美联储降息75个基点，至2.25％，低于之前市场预期的减100基点，市场出现“踏空”情况，美元反弹打压商品价格。加上贝尔斯登事件，面对流动性过剩市场出现恐慌性抛售，商品价格跳水。LME3月期锌价从最高的超过2800美元/吨，迅速下跌到2300美元，持仓也由历史最高的接近20万手回落至19万手。相对于流动性过剩的中国而言，沪锌同样出现了“平仓潮”，沪锌总持仓更是从最高的超过16万手回落到3月末的12万手水平，降幅超过25％。

虽然铜和铝都出现了一定的平仓潮，但是进入4月份以后，随着其价格没有再度走软，持仓迅速恢复，而期锌持仓则维持平仓潮后水平，缺少了资金推动使得期锌上冲乏力。

现货压力“对冲”消费旺季，市场也从“消费旺季拉动锌价”向“消费旺季支撑锌价”转变，加上缺少资金推动，而锌价将维持19000元/吨的区间震荡，并且随着时间的推移震荡区间将逐步向下调整并收窄，出现难涨易跌的情况。