近期有个别人士认为，在
股票市场出现下跌风险时，最好的选择是将
股票出售，空仓等待
市场转机。这是在没有更多避险工具情况下无奈的选择，而且在实际操作中，这种选择既不现实，也非最佳。
为什么说不现实呢？例如，在5月30日上调印花税之后，在
市场持续下跌过程中，很多投资者都预期手里已经跌停的
股票第二天将毫无悬念地继续跌停，纷纷将
股票挂在跌停板上，但成交寥寥，想“割肉”都没有人买，挂在砧板上的肉无人问津。重仓持股的机构，那就更难在
市场出现突发性的系统性风险时达到空仓的目标。
反过来，如果
市场存在规避系统性风险的工具，例如
股指期货，再看2月27日
市场大跌时，假设某机构持有2亿元的招商银行，3亿元的中国联通，5亿元的大秦铁路，那么当天的损失是9700多万。与此同时，如果按照这三只
股票的贝塔值做完全的套期保值，卖空1150手
股指期货0704合约，那么
期货上将获利超过1亿元，在
市场下跌中，不仅保住了原有的市值利润，而且获得了额外的收益。从
市场流动性要求上看，卖出10亿元的
股票与抛出1150手
期货合约，两者的差异是巨大的。
为什么说不是最佳选择呢？在单边盈利机制下，包括基金等很多机构是
市场的长期多头，始终持有大量的
股票，所需规避的是阶段性风险。计划长期持有的
股票卖了再买回来，并不是最佳的选择。且不说卖了之后能不能以更低的价格买回来，交易成本也是一个考虑的因素。
其实，套期保值的成本优势正是
股指期货被广泛采用的重要原因。举例来说：某
股票投资组合市值是10亿元，卖出10亿元
股票的成本如下：手续费：10亿×0.2%=200万；印花税：10亿×0.3%=300万。单边成本合计：500万元。如果再买回来，总成本是1000万元。这还没有考虑买卖
股票的
市场冲击成本。
通过
股指期货卖出这10亿市值的
股票，成本又是多少呢？假设该
股票组合贝塔值是1，
股指期货是4500点，合约乘数为300元/点，那么需卖出的
期货合约数量为740张。一手
期货合约的交易成本是135元（按单边万分之一计算），则单边成本是740×135=9.99万元，双边的成本是19.98万元。卖出740张合约与卖出10亿市值的
股票，效果是一样的。但是两者的交易成本相差980多万，而且对
市场流动性的要求也低了很多。
股指期货市场是风险转移的
市场，也是风险买卖的
市场，在这个
市场中，风险被投资者定价买卖，风险的转移频繁而有效。投资者根据自己对
股票市场走势的判断和愿意承担的系统性风险水平，在
股指期货市场上买入或卖出风险，机构的风险通过这个风险管理
市场充分地“
市场化”、“分散化”，
股票投资的系统性风险在不同的投资者当中。
