溢价率是一个重要的权证估值指标，合理的溢价率应该如何测算，市场实际溢价率定位又与什么有关？本文从理论和实证两个角度对此进行了分析。
　　理论研究表明，在完美市场下，认购权证溢价率是行权价K 和正股价格S 的比值的函数，而K 和S 的比值其实就是权证价格与正股价格相等时所对应的溢价率，我们把其称之为最高溢价率。
　　在没有卖空机制，权证持续发行制度、做市商制度尚未建立的情况下，权证定价可用打平点原理测算，其认购权证溢价率也与K/S 有关。
　　实证表明，我国认购权证溢价率定位也与最高溢价率有关，主要实证结果为： 不同认购权证平均溢价率排序与平均最高溢价率排序基本一致。
　　不同认购权证溢价率和最高溢价率比值平均值排序与平均最高溢价率排序基本一致。
　　权证平均最高溢价率越低（高），权证越容易低（高）估。
　　对高估权证来说，在权证炒作热时比值最高可达72-74%，而在低迷时最低也可达20%-28%.. 相似权证最高溢价率与溢价率差值平均值基本相同。比如马钢CWB1、钢钒GFC1 和武钢CWB1 溢价率水平相差很大，但最高溢价率和溢价率差值均值基本一致，均处于43%-46%之间。
　　参考相似权证最高溢价率与溢价率差值、溢价率和最高溢价率比值，流通份额大小，正股未来预期价格综合确定权证溢价率水平。 (申银万国证券股份有限公司)