编者按：

　　2007年，这是不平凡的一年，是基金投资人丰收的一年。

　　投资是看未来，知足的心态很重要。A股连续两年大涨行情可遇不可求。我们对中国经济长期看好，但也不应该预期年年都有翻倍的报酬率，投资人要调整收益预期。一般来说，合理的收益可以是投资标的市场GDP成长率的两倍，巴菲特与索罗斯这两位投资大师，风格截然不同，但管理的基金平均年报酬率均维持在20％上下，已足够帮助客户实现理财梦想。

　　现在国内的投资人已可以投资全球市场，在不同的区域、市场间进行资产配置，分散投资兼具追求更好报酬和防范风险的双重意义。美国的一般投资人投资海外市场的比重约在4至5成，国内投资者面对全球市场刚刚起步，保守的投资者可以从1至2成开始，积极的投资人可多布局些。

　　值得一提的是，2007年意志坚定的长期持有人获利丰厚。相信未来长期投资理念能够更加深入人心，投资面对的虽是变化莫测的局面，但不需要每天紧盯行情，建议一个月、一季度或者一年检视一次投资成果。其他时间专心工作、享受生活，您的投资可以是快乐的。

　　2008年全球经济成长仍稳健，看好新兴市场经济增长势头

　　（1）全球资金仍相当充裕，各国央行货币政策仍偏宽松

　　随着新兴市场贸易顺差持续，主权财富基金（预估2.2兆美元）与油元投资者将持续关注市场庞大的流动性。

　　来自中国境内资金（QDII、DII）将对亚洲等其他市场提供资金面支持。

　　全球企业盈利增长前景良好，预期企业间并购热潮持续（如最近BHP Billition欲并购Rio Tinto事件）。

　　各国央行货币政策偏向宽松，全球资金持续流入新兴市场，今年以来净流入金额超过300亿美元，已创历史新高。

　　（2）欧美日成熟市场经济成长放缓，看好新兴市场经济前景

　　欧美央行升息效应逐渐显现，加上次贷风暴影响延续，欧美日经济成长面临下修。

　　新兴市场经济成长依旧强劲，过去3个月亚洲多数国家GDP出现上调。

　　预估2007年全球新兴国家对全球成长贡献达47％，预期新兴国家经济增长势头将延续。

　　（3）企业盈利增长决定合理估值水平，新兴市场企业盈利将可支撑股价表现

　　全球新兴市场企业盈利能力相对较强，平均成长将超过10％，将可支撑较高市盈率。

　　成熟市场企业获利动能较往年放缓，但仍可维持正成长。

　　新兴市场中可寻得许多高成长个股，而布局全球的大型跨国企业，也将受益于新兴经济成长势头。

　　2008年全球投资展望结论

　　●进入后美元时代，投资人持续寻找具有升值空间的资产。

　　—新兴市场股市。

　　—天然资源相关投资标的。

　　●基本面使全球股市仍具备投资价值。

　　●美联储降息有助减轻次贷风暴，美国经济软着陆机会仍大。

　　●波动风险增加，建议股债均衡配置降低波动风险。

　　●未来全球市场观察重点，包括美国次贷风暴发展、美元汇价、各国通胀（尤是其食品价格与油价）、各国企业盈利、各国央行政策等。

　　观察重点一：次贷风暴尚未结束，关注美国房市与全球信用市场变化

　　美欧金融股因次贷风暴出现重大损失，目前已确认超过500亿美元，预计总累计损失将达3000亿美元。

　　美国房市景气仍未见落底，所幸美联储降息与次贷计划将帮助止血，美国经济软着陆的机会仍较大。

　　美联储降息有助市场信心逐渐回升，但短期信用市场目前尚未回到风暴前状况。

　　预期美国房市可逐步落底，信用市场亦将缓步恢复，2008年次贷风暴发展仍将备受关注。

　　观察重点二：油价再创新高，各国通胀走向备受关注

　　油价再创新高，各国通胀开始感受压力。

　　油价上涨部分因素来自新兴市场需求快速成长，部分因素来自地缘政治与投机性买盘。

　　长期而言，新兴市场对石油等原材料需求仍有相当大成长空间，2008年原材料价格应可维持相对高位，留意原材料价格对各国经济通胀乃至央行政策的影响。

　　观察重点三：通胀与资金流动议题将影响各国央行政策

　　美联储因应次贷风暴率先降息，2008年利率动向将视美国经济通胀走向而定。

　　日本与欧洲央行暂缓升息，除次贷风暴引发的流动性问题外，国内经济出现走缓迹象也是主要动因。

　　各新兴国家利率动向不一，亚洲国家多倾向维持利率，高利率国家有机会降息，中国持续有升息压力。

　　留意部分新兴国家对外汇资金管制可能改变。

　　各国央行政策影响全球资金流向，低利率环境有助高风险资产价格上扬。

　　亚太篇

　　 虽然亚洲股市近期波动幅度偏高，但就基本面而言，亚洲（不含日本）经济受美国联动程度已逐渐降低，转而受中国、印度及整体区域内部成长带动程度提高，预期2008年亚洲国家出口成长速度会微幅放缓，但投资和消费稳健向上，企业获利前景持续看好（JPMorgan预测亚太不含日本2008年企业盈利成长率为11.8％），在全球资金依然充沛的情况下，亚太股票市场投资展望维持乐观。

　　香港：

　　市场会再绽光彩

　　 香港市场的剧烈震荡，使得出海的QDII净值暂时回调，并且随着内地股市与香港股市的联动效应逐步增强，H股的下跌会对A股造成什么样的影响，也成为众多投资者颇为关心的话题。要分析股市波动的原因，突破口就在于两地市场的异同点。简单来说，香港市场至少有三个地方与内地存在差别。

　　 第一，香港市场没有涨跌幅的限制，一档股票如果向下没有碰到买盘，交易人可以直接往下面的价位不断进行测试，极端的状况是一天可以跌90％，也可以涨500％。因此，股票的波动幅度一定比内地大。

　　 第二，香港的股票交易量中，前十大外资券商所接受的客户委托至少占日成交量的50％，大部分的委托下单都是海外机构投资人，尤其是避险基金的下单。这些基金可以一面做多，一面抛空，只要市场有震荡，它们就有可能赚钱，股价对它们而言不一定非涨不可。

　　 第三，香港市场许多股票在其他地方都有上市，除了内地同步上市的个股之外，还有许多美国的ADR、在伦敦与卢森堡上市的GDR，而这些所谓的DR与香港现股是可以互相转换的。比方说，美国市场不好，机构投资人可以先买进价格便宜的ADR，然后转到香港市场来卖出进行套利，因此香港市场与海外其他市场的联动非常密切。

　　 基于这样的特性，香港市场的投资难度其实远比内地市场高。以中资股为例，除了要了解内地经济成长以及企业发展的状况外，还要考虑到许多其他的层面。例如最近，美国以及欧洲的金融股因为次级债的问题，出现大幅度的资产拨备及盈利下降，导致海外投资人对金融股的可接受市盈率出现了下调，香港国企股指数里面的股票除了中海油田服务以及中国石化勉强维持不跌之外，其余包括金融股在内的成分股几乎全面下跌。

　　 然而，我们相信这样的情况只是短期的，我们判断2008年A股与H股的价差会从2007年年底的38％降到2008年年底的25％，换算股价走势，H股的回报可能会比A股好两位数以上。虽然美国经济成长率出现放缓的确有可能拖累全球市场的走势，然而亚洲地区的经济成长仍然稳健，包括印度仍然在8％以上，仍然会给市场相当大的支持，香港市场也不例外。此外，美联储可能的降息动作也会支持市场。展望2008年还有不少利好因素值得期待。

　　 投资大师彼得·林奇曾经说过，每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。展望未来，暂时落后的香江市场终会再度绽放光彩，而平淡成熟的投资心境将能助你在市场中获取长久收益。

　　韩国：

　　工业能源股有望走强

　　 提起韩国，人们都会自然而然地想起三星、现代和LG等知名品牌。韩国众多的世界级企业既代表了国家形象，也象征着韩国的经济实力。而让人感到费解的是，韩国股市是目前市场中市盈率最低的市场之一。

　　 按照2008年的盈利计算，韩国股市预期市盈率仅12倍，也由此一直受到“股神”巴菲特以及美林证券等实力机构的格外青睐和关注。究其原因，除了投资人对朝鲜半岛政局的忧虑之外，还跟韩国本身的经济结构和政府政策有关。韩国的原材料市场和最终产品市场都容易受国外供需冲突的影响，而由于国外市场狭小不稳定，且对日本和美国市场的依赖性高，大多数战略产业将它们的产品出口到国外。

　　 为了优化出口结构，有效降低单一产业景气循环所造成的负面冲击，韩国政府和企业近年来也在积极寻找新的奶酪，探索新的路径。经过多年的努力，目前韩国出口产品已基本实现了分散性升级，由完全科技导向型逐步转变成科技导向型，2007年非科技类产品占到韩国总出口值比重的大半。在出口区域方面也有明显的分散，韩国对美国贸易依存度已明显降低，中国大陆及欧洲市场已取代美国成为韩国的前两大贸易出口国。出口结构的优化增强了韩国经济增长的可持续性。

　　 展望2008年，行业配置中工业及能源板块依然是最值得期待的。若未来的政府执行宽松的货币政策，那么银行业、国内建筑商和消费类股将会成为最直接受益者。此外，美国经济如果持续衰退、中国货币出现过度紧缩以及国际原油价格再度上扬，将是未来韩国经济发展面临的主要潜在风险。

　　A股篇

　　 我们依然看好2008年中国A股市场的表现。从基本面来看，我国制造业企业的经营情况仍处于较好的状态。2008年上市公司盈利仍有望增长35％；从资金面角度来看，通胀高企、实际负利率的环境下，居民储蓄分流造成的投资需求仍将保持旺盛；从估值角度来看，当前估值水平虽然中等偏高，但结合我国当前封闭的投资环境，也相对合理。

　　 2008年人民币升值的步伐将加快，作为本轮行情的主线之一，人民币的升值将会是牛市延续的一个重要因素。2007年11月，中国政府与美国财长保尔森以及欧盟的高级代表达成了关于人民币汇率将增强灵活性的共识。市场对此做出了迅速反应，人民币升值步伐突然加速。在来自美国与欧盟要求人民币升值的外部压力以及国内宏观调控需要的内部动力双重作用下，人民币市场化改革和灵活汇率形成机制进程将加快。因此，本币升值大背景下的资产重估过程也许还没有进入高潮。2007年年末的股市调整只是牛市里的一次正常的技术性休整。

　　 随着国际经济增长面临因次贷危机而放缓的局面，2008年中国经济的增长或将更多的依赖于内需的拉动。因此受益于内需增长的行业或成为中长线布局的重点。

　　 正值年初，零售、旅游、食品饮料等消费型行业业绩可期，投资者可重点关注上述行业中年报增长超预期的龙头企业。