浙富股份 zfgf:水电行业春天带来订单高增长

　　浙富股份 2月18日晚间公布业绩快报,2010年实现营业总收入9.19亿元,同比增长10.54%;归属于上市公司股东净利润1.37亿元,同比增长8.09%;基本每股收益0.95元,同比增长6.74%。

　　一、国家一号文件《关于加快水利改革发展的决定》为公司未来带来良好的政策前景:国家对于水利建设的发展将成为公司最大的利好,同时国家“十二五”规划强调“优先开发水电,优化发展煤电、大力发展核电,积极推进新能源发电。”, 在“十二五”规划中,常规水电开工目标有可能由6300万千瓦上调到8300万千瓦, 抽水蓄能电站开工目标从5000万千瓦上调到8000万千瓦,水电将迎来大发展。

　　二、公司业绩基本符合预期,订单2010 年大幅增长代表着行业拐点到来:由于行业在前几年相对不景气,公司2008 年和2009 年订单分别只有7.7 亿元和3.9 亿元,而公司水电合同建设周期较长,一般长达3 年,公司2010 年的净利润增长仅为8.09%。但2010 年,公司披露订单已经达到14.0 亿元,同比增长259%,从一个侧面预示着行业拐点已经到来,而未来几年,国家对于水电行业的扶持将很可能使公司在11 年订单超过20 亿元。

　　三、公司大型机组能力竞争力增强:国家未来水电建设仍以大中型机组为主,近两年公司订单主要还是单机容量在50MW以下的中小型水电机组。去年底公司披露的单机容量为180MW轴流机组合同显示公司在大中型机组招标中已经具备竞争力, 这也有可能为公司未来业绩带来超预期表现。

　　四、抽水蓄能能否中标仍是未来主要看点:目前,抽水蓄能仍是解决新能源并网调峰问题的首选。“十二五”国家抽水蓄能机组规划8000 万千瓦 ,从以往招标经验来看,抽水蓄能机组合同总价和毛利率较高,对于公司业绩提升无疑是一个刺激。而今年开始国家已经开始对于抽水蓄能机组进行公开招标,公司极可能获得订单,这也将成为公司未来主要看点。

　　五、如何解决产能瓶颈是公司未来主要问题:公司目前的产能约为18 亿元,而公司目前的在手订单已经超过20 亿元,这也暴露了未来公司的产能上面临着压力。公司已经在努力通过兴建产房和外协的方式扩大产能,公司也只有有效解决产能瓶颈,才能更好的迎接国家的这场水电建设的盛宴。

　　六、盈利预测与投资建议:我们根据公司业绩快报调整公司2010 年EPS 从0.98 元至0.95 元,维持2011、2012 年的EPS 为1.26、1.59 元不变,考虑水电复苏带来的利好,以2011 年给予40 倍PE 计算目标价为50.4 元,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　公司未能获得抽水蓄能机组订单,公司产能出现瓶颈。